有媒体报道，今日头条母公司字节跳动本轮Pre-IPO融资已经接近尾声，并提到融资额可能达到40亿美金，与此同时，亦有自媒体称“超过25亿美金”，财新则称“不会超过30亿美金”。且不管融资数额的困惑，高达750亿美元的投前估值已经为字节跳动上市进行了一场热闹非凡的预热。
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不过上一个将估值翻倍抬高、预热长达半年的是小米，如今其市值已经跌破400亿美元。
今日头条会不会重蹈小米的覆辙，这还不得而知，但张一鸣欲将字节跳动推为互联网“新三极”之一的勇气从何而来，外界着实好奇。从2018年初开始，我们可以看到今日头条在占据了互联网各大内容赛道后，已经业务重点转向挖掘用户价值，而这一转变的背景是触手可及的天花板。
当用户的时长粘度拉升了今日头条的估值，但实际上未来盈利渠道的拓宽也支撑不起750亿美元的高度。
今日头条营收仅为小米的1/10多，估值为何高近2倍？
2018年从小米、美团到滴滴、今日头条，互联网第二梯队的巨头排队IPO难免总被比较一番，鉴于成功上市的小米和美团已经为互联网新贵提供一种参考，我们不妨分析今日头条750亿美元的估值虚实。
首先从公司营收利润等状况来看，据今日头条公布，其2016年营收60亿元、2017年营收150亿，这是不包括抖音在内的广告营收数据，而今年张一鸣提出“保300冲500”的目标理应涵盖抖音。横向对比，据小米、美团等公司的业绩数据显示，小米2017年总营收为1,146.25亿，成本支出为994.71亿，美团去年交易用户数超过3亿，营收339亿元，而滴滴总收入达1500亿左右。
由此可以看出，今日头条2017年的营收仅为小米1/10多、而不足美团的一半，更是滴滴的零头都不到，但滴滴的估值只有550亿美元。当然，最核心的数据还是净利润，小米2017年的营业利润为151.54亿元，美团调整后的净利润为-28.5亿元，但是有机构预测其2018年广告收入将不低于70亿元人民币，佣金收入超过450亿人民币。
今日头条纯互联网的模式决定了其净利率和小米、美团不在一个层级，不过近来其运营支出的成倍增长使得盈利状况未必如此乐观。一方面，为了维持头条在内容领域构建的产品矩阵，连续不断的资本并购和业务线扩充，必然需要雄厚的资金作为支撑。据媒体统计，2015年至今头条共投资并购了近40家公司，仅对Musical.ly的收购交易就高达10亿美金。
另一方面，随着内容行业的消费升级，备受低俗化诟病的头条不得不重新加大对优质内容的投入力度。市场调研公司86 Research分析师曾预测因头条向视频等原创内容投入了更多的资金，它在2017年仍无可能实现盈利。
其次，以公司的市场、用户规模和增速来看，头条并不具备超越美团、小米等公司的绝对优势。据公开的数据，头条App 2.4亿用户，抖音月活超3亿，剔除重合部分，头条系的用户数或许在3-5亿之间。与之相比，小米MIUI 2017年的联网用户突破3亿、手机保有量超过1亿，而滴滴总用户数为4.5亿。更关键的是头条系产品的增速已开始回落。
而且一二级市场“钱荒”，头条又如何能揽得了750亿美元的负担?
收割五环外用户价值的今日头条正变得力不从心？
